MicroStrategys Bitcoin-Strategie: Allianz-Partner warnen vor Liquidation, aber die Analyse hakt

MicroStrategys Bitcoin-Akquisitionen bleiben auch nach vier Jahren ein kontroverses Thema in der Finanz- und Kryptowelt. Die Diskussionen drehen sich um die Auswirkungen der kreditfinanzierten Käufe auf die Unternehmensstabilität und mögliche Risiken für Bitcoin selbst. Die Debatte hat sich zuletzt verschärft, da MicroStrategy seine Käufe intensiviert und plant, in den nächsten drei Jahren weitere 42 Milliarden US-Dollar in Bitcoin zu investieren.

Führende Mitglieder der Krypto-Accelerator-Ressource Allianz äußerten kürzlich Bedenken. Sie deuteten an, dass der Liquidationspreis für MicroStrategy nicht mehr fern sein könnte und ein solches Ereignis weitaus gravierendere Folgen als der Zusammenbruch von Terra und FTX haben könnte. Wie thecryptobasic.com berichtet, vernachlässigt ihre Analyse jedoch einen wichtigen Aspekt.

Liquidation bei 60.000 US-Dollar?

Die Bedenken von Imran Khan und Qiao Wang, Kernmitwirkende der Allianz, wurden in der "Good Game" Podcast-Folge vom 27. November geäußert und haben laut Wu Blockchain online für Aufsehen gesorgt. Wang argumentierte, dass ein Bitcoin-Preisverfall unter 60.000 US-Dollar ein "Schwarzes-Schwan-Ereignis" auslösen könnte, das 100-mal schlimmer als Terra und FTX zusammen wäre. Er schätzte 60.000 US-Dollar als MicroStrategys Liquidationspreis für seine über 439.000 Bitcoins (Wert: über 42 Milliarden US-Dollar). Diese wurden zu einem Durchschnittspreis von 58.219 US-Dollar erworben und durch Kredite in Höhe von etwa 7,6 Milliarden US-Dollar finanziert.

Terra und FTX gelten als die größten Zusammenbrüche des Bärenmarktes 2022. Bitcoin verlor während des Terra-Zusammenbruchs bis zu 30 % an Wert (von ca. 36.124 US-Dollar auf 25.401 US-Dollar). Auch während des FTX-Debakels fiel der Kurs um fast 37 % (von etwa 21.364 US-Dollar auf 15.632 US-Dollar). Wangs Aussagen sorgen daher für Beunruhigung, insbesondere angesichts der historischen Tendenz von Bitcoin, in Bärenmärkten um etwa 70 % zu fallen.

Wangs Analyse hat jedoch einen Haken: MicroStrategy hat keinen festgelegten Liquidationspreis für seine Bitcoin-Bestände.

MicroStrategys Schuldenstruktur

MicroStrategy finanziert seine Bitcoin-Käufe durch wandelbare vorrangige Schuldverschreibungen, nicht durch traditionelle, besicherte Kredite. Das bedeutet, die Kreditgeber halten keine Bitcoins von MicroStrategy als Sicherheit und können keine Vermögenswerte beschlagnahmen, um die Kreditrückzahlung zu erzwingen. Wandelbare Schuldverschreibungen erlauben es den Kreditgebern, ihre Forderungen zu einem vereinbarten Preis und vor einem festgelegten Datum in Unternehmensanteile umzuwandeln. Alternativ können sie nach Ablauf der Frist die Rückzahlung in bar verlangen, falls keine Umwandlung erfolgt. Bis zur Umwandlung erhalten die Kreditgeber Zinsen auf ihre Schuldverschreibungen.

Die meisten von MicroStrategys ausstehenden Schuldverschreibungen haben lange Laufzeiten (zwischen 2027 und 2029) und niedrige Zinssätze. In dieser Struktur gibt es keinen festgelegten Preis, zu dem MicroStrategy Bitcoins verkaufen müsste, um Kredite zu tilgen. Das Unternehmen könnte dies zwar im Extremfall einer Marktpanik oder Liquiditätskrise in Erwägung ziehen, wenn Kreditgeber auf Barzahlung statt Aktien bestehen, ist dies jedoch nicht zwingend erforderlich.