Ehemalige SEC-Anwälte erwarten langwierige Prozesse in der Krypto-Regulierung, selbst unter einer kryptofreundlicheren Führung. Die Aufarbeitung laufender Fälle, wie dem gegen Ripple Labs, gestaltet sich komplex und könnte bis 2025 oder länger dauern, da grundlegende Fragen zum Wertpapierstatus von Krypto-Token ungeklärt bleiben. Obwohl der Druck der Aufsichtsbehörden nachlassen könnte, sind dramatische Verfahrenseinstellungen unwahrscheinlich.
Die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde SEC steht vor der Herausforderung, sich auch unter einer kryptofreundlicheren Führung nur langsam aus dem rechtlichen Sumpf mit der Kryptoindustrie zu befreien. Wie ehemalige SEC-Anwälte gegenüber CoinDesk berichten, ist die Aufarbeitung des Erbes von SEC-Vorsitzendem Gary Gensler keine leichte Aufgabe. Das Fallenlassen bestehender Fälle würde eine Abstimmung der Kommission erfordern, und die Republikaner werden vorerst keine Mehrheit in der SEC haben. Coinbases Chefjurist setzt dennoch auf schnelles Handeln der Behörde.
Der Wahlsieg von Donald Trump wurde von der Kryptoindustrie als Signal gewertet, dass die gerichtlichen Auseinandersetzungen und der Druck der Aufsichtsbehörden nachlassen würden. Doch die Abkehr von Genslers Regulierungserbe gestaltet sich komplexer als erwartet, so ehemalige SEC-Beamte und Anwälte, die von CoinDesk interviewt wurden. Einige von ihnen vertreten heute Krypto-Kunden.
Während ein von Trump ernannter neuer Vorsitzender zukünftige Durchsetzungsmaßnahmen effektiv stoppen könnte, ist der Umgang mit den bereits anhängigen Fällen komplizierter. Wie CoinDesk berichtet, könnte die Neuausrichtung der SEC mehrere Monate bis ins Jahr 2025 dauern – möglicherweise sogar länger. Und selbst dann, so die Anwälte, seien dramatische Fälle von Verfahrenseinstellungen nicht unbedingt zu erwarten.
Einer der prominentesten anhängigen Bundesfälle ist der Rechtsstreit der SEC mit Ripple Labs. Dieser stellt den ersten großen Konflikt dar, in dem die Behörde das Unternehmen beschuldigte, als Wertpapierbörse ohne Registrierung zu agieren. Der damalige Vorsitzende war Jay Clayton, nicht der von der Branche abgelehnte Gensler. Und der Präsident, der ihn ernannte? Donald Trump.
„Tatsächlich begann der derzeitige Ansatz der SEC gegenüber Kryptowährungen unter der letzten Regierung“, sagte Ladan Stewart, Partner bei White & Case, der ein führender Anwalt für Durchsetzungsfragen bei der SEC war und einige der großen Krypto-Fälle leitete, gegenüber CoinDesk.
„Gensler bekommt in der Presse viel Kritik wegen des Ripple-Falls, aber dieser Fall wurde tatsächlich in den letzten Tagen der Clayton-SEC eingeleitet“, sagte Stewart. „In vielerlei Hinsicht ist der Ansatz der SEC gegenüber Kryptowährungen unter Gensler nur eine Fortsetzung des Clayton-Ansatzes.“
Die Behörde muss nun einige Fragen neu beantworten: Berücksichtigt der als Howey-Test bekannte Rechtsstandard Krypto-Token angemessen als Wertpapiere oder nicht? Behalten Krypto-Wertpapiere die Bezeichnung „Wertpapiere“, wenn sie auf Sekundärmärkten wie Coinbase Inc. gehandelt werden? Wird die SEC auf den Howey-Test zurückgreifen, um Fehlverhalten auf den Kryptomärkten zu ahnden, die außerhalb ihrer Reichweite blieben, wenn sie den beteiligten Vermögenswerten nicht das Etikett „Wertpapiere“ anheftet?
Zur ersten Frage: Die Behörde betrachtet – seit Clayton – das grundlegende Geschäftsmodell von Krypto-Plattformen als Verstoß gegen das Wertpapierrecht. Viele Token sind Wertpapiere, so die Feststellung der Behörde, und sie können nicht legal gehandelt werden, wenn die Börse nicht registriert ist. Das ist der Kern des Ripple-Falls und der Durchsetzungsmaßnahme gegen Coinbase (COIN). Im Gegensatz zu den bekannteren Wall-Street-Fällen der SEC, die in der Regel keine existenzbedrohenden Gefahren für die beteiligten Unternehmen darstellen, entscheidet diese Kernfrage, ob die bekanntesten Krypto-Börsen in den USA weitermachen können oder nicht.
„Als ich 2021 ankam, hatte die Kommission unter dem Vorsitz von Jay Clayton bereits rund 80 Klagen, darunter den Ripple-Fall, gegen Teilnehmer an den Kryptomärkten erhoben, die sich nicht an die vernünftigen Verkehrsregeln hielten“, sagte Gensler in einer Rede am Donnerstag vor dem Practising Law Institute und merkte an, dass die Behörde unter seiner Aufsicht „diese Wachsamkeit fortgesetzt hat“.
Die Behörde, die auf eine Bitte um Stellungnahme zu ihrer aktuellen Rechtsstrategie nicht reagierte, hat das Gewicht ihrer Krypto-Position auf ein Urteil des Obersten Gerichtshofs der USA gelegt, das als Howey bekannt ist und definiert, was einen Vermögenswert zu einem Wertpapier macht. Bisher hat die Behörde eine gemischte Bilanz von Krypto-Entscheidungen in den erstinstanzlichen Bundesgerichten vorzuweisen.
Alle ihre Fälle behaupteten „sehr starke Behauptungen über Gesetzesverstöße“, bemerkte Patrick Daugherty, ein ehemaliger SEC-Anwalt, der jetzt Krypto-Klienten bei Foley & Lardner in Chicago vertritt, gegenüber CoinDesk. Die Agentur müsse wahrscheinlich zurückgehen und sie einzeln genau unter die Lupe nehmen, sagte er, und „jeder einzelne muss nach seinen eigenen Vorzügen beurteilt werden“.
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