Investoren wechseln von Halbleiter- zu Softwareaktien, angetrieben von Sorgen über hohe Chip-Bewertungen und Handelsrisiken unter Trump, sowie dem zunehmenden Einfluss von KI im Softwarebereich. Softwareunternehmen profitieren von der geringeren Zollbelastung und dem erwarteten KI-Boom, während Chip-Aktien trotz starker Ergebnisse unter der Unsicherheit leiden. Dieser Trend spiegelt sich in den deutlich höheren Gewinnen von Software-ETFs im Vergleich zu Halbleiterfonds wider.
Investoren in der Tech-Branche vollziehen einen Strategiewechsel: Sie distanzieren sich von Halbleiteraktien und setzen verstärkt auf Softwareunternehmen, wie Bloomberg berichtet. Als Hauptgrund werden die hohen Bewertungen der Chip-Aktien und die damit einhergehenden Risiken im Kontext des Handelskonflikts unter der Trump-Administration genannt. Trumps Ankündigung weiterer Zölle auf Importe aus China, Kanada und Mexiko verschärft die Unsicherheit und das Risikopotenzial im Chip-Sektor.
Softwareaktien profitieren hingegen von diesem Stimmungswandel. Investoren schätzen das geringere Risiko durch Zölle. Zusätzlich wird erwartet, dass der positive Einfluss der Künstlichen Intelligenz (KI) von der Infrastruktur auf den Dienstleistungssektor übergreift. Bill Stone, Chief Investment Officer bei Glenview Trust Co., sieht Software als nächsten Profiteur der KI-Entwicklung. Er argumentiert, dass die Branche auch von einer potenziell lockereren Regulierungs- und M&A-Politik der neuen Regierung profitieren könnte. Im Gegensatz dazu erscheinen die Bewertungen im Chip-Sektor, insbesondere bei KI-Chips, trotz positiver Nachrichten angesichts der gestiegenen Unsicherheit überhöht.
Die jüngsten Quartalsberichte untermauern diesen Trend. Aktien des Datenanalysesoftware-Unternehmens Snowflake Inc. stiegen nach einer optimistischen Prognose, während die starke Nachfrage nach KI-Software zu einem guten Ergebnis bei Palantir Technologies Inc. führte. Im Gegenzug konnten selbst starke Zahlen von Nvidia Corp. die Anleger nicht überzeugen.
Im November verzeichnete ein großer Software-ETF einen Anstieg von 16% und ist damit auf dem Weg zu seinem besten Monatsgewinn seit einem Jahr, obwohl er am Dienstag unverändert schloss. Ein Halbleiterfonds legte im gleichen Zeitraum weniger als 2% zu. Auch die Kapitalflüsse in den Software-ETF übertrafen die der Chipfonds deutlich, wie Daten von Bloomberg Intelligence zeigen. Michael Toomey, Managing Director of Equities Trading bei Jefferies, bezeichnet die Outperformance als "Rekordbewegung für Software gegenüber Halbleitern". Er relativiert jedoch, dass die Verschiebung "im 10-Jahres-Chart ihrer relativen Performance kaum ins Gewicht fällt", was auf eine mögliche Fortsetzung des Trends hindeutet.
Sean O'Hara, Präsident von Pacer ETF Distributors, sieht "große Unsicherheit für Chiphersteller in Bezug auf Zölle". Dies berge das Potenzial für Volatilität, insbesondere da Chip-Aktien bereits eine starke KI-bedingte Rally erlebt haben. "Gleichzeitig denke ich, dass wir mehr Fokus auf KI-Software sehen werden", so O'Hara. Bisher profitierten Chiphersteller deutlich stärker von KI als Softwareunternehmen, da in Chips und Server investiert wurde, die für den Betrieb der Technologie notwendig sind. Nur wenige Softwareunternehmen – wie Palantir, Microsoft Corp. und Oracle Corp. – erfuhren einen nennenswerten KI-bedingten Rückenwind. Software und Dienstleistungen könnten jedoch der nächste Bereich sein, der einen KI-bedingten Wachstumsschub erlebt.
Gleichzeitig sind die Bewertungen der Chiphersteller, die als erste vom KI-Trend profitierten, hoch. Der Philadelphia Semiconductor Index wird zum 24-fachen des geschätzten Gewinns gehandelt, über seinem 10-Jahres-Durchschnitt von 18, wobei Aktien wie ARM Holdings Plc und Nvidia zu den teuersten gehören. Dies könnte ein größeres Abwärtsrisiko bedeuten, falls Gegenwind auftritt, während der Bericht von Nvidia zeigte, dass möglicherweise noch größere Erfolge erforderlich sind, um den Sektor weiter anzutreiben. Laut Bloomberg Intelligence wird erwartet, dass die Gewinne von Chipunternehmen im Jahr 2025 um 40% steigen werden, verglichen mit etwa 12% für Unternehmen der Software- und Dienstleistungsbranche. Auch das Umsatzwachstum wird für Halbleiterunternehmen voraussichtlich deutlich stärker ausfallen.
Der nächste große Test für Software steht Anfang Dezember mit den Ergebnissen von Salesforce Inc. an. Das Unternehmen hat aggressiv Personal eingestellt, um sein neues generatives KI-Agentenprodukt voranzutreiben. Starke Ergebnisse des Unternehmens werden dazu beitragen, die Rally des Sektors aufrechtzuerhalten, so Jordan Klein, Technologiesektorspezialist bei Mizuho Securities. Er schrieb: "Nach den Wahlen stehen Generalisten und Tech-Investoren vor der Herausforderung, viel mehr Software (und Fintech) und viel weniger Halbleiter zu besitzen. Diese Entwicklungen zu verpassen, bringt einige in eine schlechte Lage."
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