Die Wiedereinführung der US-Schuldenobergrenze erschwert den Bilanzabbau der Fed, da die vom Finanzministerium ergriffenen "außerordentlichen Maßnahmen" die Märkte mit Liquidität fluten, während die Fed versucht, diese zu reduzieren. Dies macht es schwierig, die tatsächlichen Auswirkungen der quantitativen Straffung zu beurteilen und erhöht das Risiko einer späteren Liquiditätsknappheit. Experten sind sich uneinig über den Zeitpunkt des Endes des Bilanzabbaus, die Schuldenobergrenze trägt zusätzlich zur Unsicherheit bei.
Die Wiedereinführung der US-Schuldenobergrenze am 2. Januar 2024 erschwert die Bemühungen der Federal Reserve, ihre Bilanz zu reduzieren, wie unter anderem Cryptopolitan berichtet. Das US-Finanzministerium muss sogenannte "außerordentliche Maßnahmen" ergreifen, um die Zahlungsfähigkeit der USA zu gewährleisten. Dazu gehören die Reduzierung der Bargeldreserven und die verringerte Emission von kurzfristigen Staatsanleihen (T-Bills).
Diese Maßnahmen wirken sich direkt auf die Bilanz der Fed aus. Da das Konto des Finanzministeriums bei der Fed (Treasury General Account, TGA) eine ihrer Hauptverbindlichkeiten darstellt, führen die Maßnahmen zu einem Anstieg der bei der Zentralbank geparkten Bankreserven und einer erhöhten Nachfrage nach dem Overnight Reverse Repurchase Agreement Facility (RRP). Im Wesentlichen bedeutet dies, dass die Märkte mit Liquidität geflutet werden, während die Fed gleichzeitig versucht, ihre Bilanz im Rahmen der quantitativen Straffung (QT) zu reduzieren.
Sobald der Kongress die Schuldenobergrenze anhebt oder aussetzt, wird das Finanzministerium sein Barguthaben wieder auffüllen. Dieser Prozess entzieht dem Finanzsystem Liquidität. Diese Verschiebung von Geldern zwischen den Märkten und dem TGA birgt die Gefahr, wichtige Signale zu verschleiern, die für die Beurteilung der Auswirkungen des Bilanzabbaus der Fed entscheidend sind.
Wie Gennadiy Goldberg, Leiter der US-Zinsstrategie bei TD Securities, gegenüber Bloomberg erklärte, könnte die Fed bei der Überwachung der Auswirkungen von QT "blind fliegen", wenn die Schuldenobergrenze die TGA-Salden nach unten drückt und die Reserven im System vorübergehend erhöht. Dies erhöht auch das Risiko einer Liquiditätsknappheit, sobald die Schuldenobergrenze angehoben wird und das TGA schnell wieder aufgefüllt wird.
Das Protokoll der Fed-Sitzung vom November zeigt, dass die Mitarbeiter den Ausschuss über die potenziellen Auswirkungen der Schuldenobergrenze informiert haben. Die Situation erschwert es Marktteilnehmern und politischen Entscheidungsträgern, den Zeitpunkt für das Ende von QT abzuschätzen. Laut dem Protokoll erwarten zwei Drittel der Befragten der Umfrage des Open Market Desk der New Yorker Fed unter Primärhändlern und Marktteilnehmern, dass QT im ersten oder zweiten Quartal 2025 endet.
Während der letzten Episode mit der Schuldenobergrenze im Jahr 2023 hatte die Fed ihre Bilanz weniger als ein Jahr lang reduziert, und es waren noch 2,2 Billionen Dollar im Overnight Reverse Repo Facility geparkt – ein Instrument, das als Barometer für überschüssige Liquidität gilt. Sobald der Kongress die Obergrenze aussetzte und das Finanzministerium sein Barguthaben durch erhöhte Emissionen von Bills wieder aufbaute, zogen sich die Geldmarktfonds aus dem RRP zurück. Dieses Mal, im Jahr 2025, sind es weniger als 150 Milliarden Dollar.
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